2024-12-20 14:00:24

  亚盘市场回顾

  周四，美国经济数据强化了市场对美联储将在未来一年采取谨慎降息态度的预期，美元指数再创两年来新高，截至目前，美元报价108.43。

  外汇市场基本面综述

  美国第三季度GDP从2.8%上修至3.1%,预期为持平；美国初请失业金人数较上次减少2.2万人，降幅大于预期。

  G7考虑强化对俄罗斯石油的价格上限措施。

  美国政府关门风波：特朗普说如果不取消或提高债务上限，联邦政府就停摆；众议院共和党达成一项新的临时协议，将提供3个月的资金以供政府部门运转，并将债务上限暂停至2027年1月，法案将于今晨7点投票。

  俄罗斯总统普京：(谈及对乌克兰特别军事行动)我们正朝着实现我们的主要目标迈进。俄军正在整个前线推进。

  机构观点汇总

  凯投宏观：日本的通胀可能会增加日本央行加息的信心

  凯投宏观表示，日本通胀率的上升应该会增强日本央行的信心，使其相信未来几个月可以恢复加息。助理经济学家TohAuYu表示，总体通胀率的上升主要是由于逐步取消电力和天然气补贴造成的。他补充称，明年提出的补充预算包括更新能源补贴的计划，这应该会抑制能源通胀。核心通胀能更好地反映基本情况，在过去两年中，除新鲜食品和能源项目外（的通胀），除去一个月的情况，通货膨胀率一直高于或保持在2%的目标水平。日本央行暗示，在再次加息之前，它希望情况更加明确，尤其是在劳动力市场方面。“今天的（CPI）数据应该会促使它更接近这个决定。”

  高盛：我们对美联储仍持有鸽派预期，不过似乎存在两大风险

  尽管我们预计美联储在明年将有三次降息的空间，这与市场预期和美联储最新的点阵图变化相比更偏向鸽派。但我们同时也看到了未来存在两个重大风险。

  首先，一些FOMC与会者比我们预期的更为鹰派。他们近期的言论已经清楚地表明，一些参与者对通胀和就业风险的平衡持有比我们和美联储领导层更鹰派的观点。让我们感到意外的是，点阵图中的变化显示，有四位与会者认为包括12月降息在内，到2025年年底应降息三次，但他们通过点阵图的变化表明对本次会议降息持有反对态度。

  其次，无论是当前与会者对潜在关税的不确定态度，还是未来关税政策实际推行后的影响，都有可能限制美联储在2025年的降息空间。我们一直认为，即将到来的关税政策并不会影响到他们降息的决定，因为政策给通胀带来的影响是一次性的，最大影响在30至40个基点，并且将出现在总体通胀水平基本趋势下行的情况下。我们经常指出，关税对利率水平的影响存在两种可能性：一方面，关税可能在短期内提高通胀率，因为它们可能会导致进口商品的成本上升，从而推高价格水平；另一方面，关税也可能带来经济不确定性，这可能会抑制经济活动，从而降低利率。2019年的情况是，关税最终导致了降息，因为它们对经济产生了负面影响，需要通过降低利率来刺激经济。

  我们在美联储会议前瞻中强调了FOMC可能会选择更加谨慎的态度，因为如果关税真的推高了通胀，那么现在提供太多的降息可能会在事后看起来不合适。如果FOMC降息过多，可能会在未来需要重新加息来应对这种通胀，从而造成政策上的尴尬。此外，如果白宫继续实施更广泛的普遍关税，FOMC可能会后悔之前的降息决策。因此，鲍威尔在新闻发布会上也表示，当未来的路径不确定时，美联储会走得更慢一些。

  高盛：昨晚的新闻发布会似乎是鲍威尔的“鸽唱”表演？

  美联储如预期降息25个基点，但点阵图显示出的鹰派倾向令我们感到意外。尽管如此，我们仍然维持之前的鸽派预期，即美联储在2025年3月、6月和9月将各降息一次，总计三次。

  我们保持这种预期的原因有两个。首先，我们需要承认，疲软的就业或通胀数据将成为美联储下一次降息的依据。我们不预期劳动力市场会进一步软化，但我们预计到明年3月的会议时，我们将看到通胀水平持续下降的积极消息，尤其是以年为单位计算，以避免被残余的季节性因素扭曲的通胀数据。我们预计，到明年2月，核心PCE的年率将下降至2.56%。

  二是尽管市场认为鲍威尔在新闻发布会上的态度比较强硬，但我们认为他其实是在美联储中隐藏至深的“鸽子”，而昨晚就是他的“鸽唱”表演。首先，在通胀方面，他表示回归目标“仍然大体上在轨道上”，并且多次表示对此有信心。他重申劳动力市场不是显着通胀压力的来源，这意味着他认为没有理由预期通胀会自然重新加速上升。对于核心通胀的组成部分，他认为商品通胀已经正常化，住房通胀可能会因追赶效应的消退而进一步下降。最近通胀回落进展的停滞很大程度上反映了股市对金融服务类别的影响，并非真的出现通胀回升的迹象。

  在劳动力市场方面，鲍威尔至少十次提到劳动力市场已经降温或仍在逐渐降温，三次提到劳动力市场比2019年时更不紧张，并重申这不是回归通胀目标所必需的，并表示虽然情况比9月会议时有所好转，但FOMC仍将对此保持关注。

  其次，对于当前的政策，他表示仍然是“明显限制性的”，表明他不认同一些与会者近期的观点，即联邦基金利率已非常接近中性。

  德意志银行：美联储明年不会降息

  德意志银行发布一份关于本周FOMC会议的报告，报告指出，美联储会议强化了我们的基本观点，即1月会议上的跳过（降息）可能会在2025年变成延长的暂停（降息）。我们继续认为名义中性利率在3.75%左右，委员会有必要保持相对于该水平的限制性。因此，我们重申我们的观点，即明年联邦基金利率可能保持在4%以上，基本情况是没有进一步降息。报告还指出，一些美联储参与者已经开始将当选总统特朗普政策的潜在经济影响纳入他们的预测，这可能导致2025年和2026年的通胀预测更高。在劳动力市场方面，鲍威尔将其描述为稳固，但指出目前的就业创造水平低于维持稳定失业率所需的水平。

  花旗银行：美日在1月日本央行会议前有跌至150的风险

  美元兑日元汇率因日本央行今天的不作为而突破至155之上，我们认为这一举措在短期内可能会加剧日元的抛售压力。然而，考虑到日本的政治环境，我们认为日元进一步贬值将增加日本央行的政治风险。如果美元兑日元达到关键水平160，我们认为日本财务省出手干预的风险将显着增加，甚至可能在1月会议前就采取行动。

  日本央行行长植田和男在接受《日经》采访时表示，他希望监控美国经济的发展以及下一届美国政府的关税政策。他担心，如果特朗普批评日本通过货币政策故意让日元贬值（即通过货币宽松政策导致日元疲软），并指责日本央行不必要地推迟货币政策的正常化，尤其是在美国关税政策正在加强的情况下，这可能会给日本央行带来政治压力。

  为了避免这一风险，我们认为日本央行唯一能做的就是在迈向1月会议的过程中，采取鹰派立场与市场沟通。植田和男原定于12月25日的演讲或日本央行副行长冰见野良三预定于1月14日的演讲将是很好的机会。此外，花旗外汇头寸指数显示，对冲基金以及其他杠杆投资者最近增加了美元多头和欧元空头的头寸。杠杆投资者的日元头寸偏空，但近期市场中出现了一种趋势，即所谓的“真实货币投资者”（通常指的是那些投资于实体经济货币和金融资产的长期投资者，如养老基金、保险公司等）开始增加他们对日元的购买，并减少或卖出他们持有的美元。因此，目前头寸调整风险倾向于美元兑日元下行，我们认为若加上日本央行的鹰派沟通将有效限制日元的颓势。

  如果按照我们的预期发展，那么在1月日本央行利率决议之前，美元兑日元有可能会回落至150甚至更低的风险。